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SDR
特別提款權
特別提款權（Special Drawing Right，SDR），亦稱“紙黃金”（Paper Gold），最早發(fā)行于1969年，是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國認繳的份額分配的，可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。其價值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定。會員國在發(fā)生國際收支逆差時，可用它向基金組織指定的其他會員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。因為它是國際貨幣基金組織原有的普通提款權以外的一種補充，所以稱為特別提款權。
2015年11月30日，國際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR(特別提款權)。
創(chuàng)立背景
該體系下，只有黃金和美元是儲備資產(chǎn)。黃金的供給很少，美國只能通過持續(xù)的國際收支逆差向世界提供更多美元作為國際基礎貨幣。當時，很多國家尚在戰(zhàn)后復蘇期，勞動成本相對美國較低，盯住美元能夠刺激出口，所以多數(shù)國家不愿意調(diào)整匯率。
全球國際收支調(diào)整機制的缺位，使得美國貿(mào)易逆差持續(xù)，人們對固定的美元對黃金比率的信心一點點被侵蝕。比利時裔美籍經(jīng)濟學家特里芬（Robert Triffin）提出的這一問題被命名為“特里芬難題”：世界必須在全球貨幣流動性匱乏與對美元的信心喪失之間做選擇。
1968年3月，由“十國集團”提出了特別提款權的正式方案。但由于法國拒絕簽字而被擱置起來。美元危機迫使美國政府宣布美元停止兌換黃金后，美元再也不能獨立作為國際儲備貨幣，而此時其他國家的貨幣又都不具備作為國際儲備貨幣的條件。
1969年，IMF創(chuàng)設SDR，初始價值被設為1單位SDR對1美元，相當于0.888671 克黃金。SDR相當于一種賬面資產(chǎn)，也被稱做“紙黃金”。
發(fā)行歷史
1970年，美國從緊的貨幣政策令全球范圍內(nèi)的外匯儲備流動性匱乏。為了彌補美元儲備資產(chǎn)的短缺，1970年1月1日，IMF首次發(fā)行了30億SDR分配給其成員國。其后的1971年和1972年，每年繼續(xù)分配30億SDR。經(jīng)過三年的分配后，SDR在世界非黃金儲備資產(chǎn)中的占比達到9.5%。
但是在1971年，美國國內(nèi)停滯的經(jīng)濟增長狀況迫使美聯(lián)儲實行了寬松的立場，像脫韁野馬一般向全球釋放了大量的流動性。這一改變了的貨幣政策立場與金本位下的固定匯率體系不再匹配：美元這一“貨幣錨”過于疲弱。尼克松總統(tǒng)宣布美元價值與黃金脫鉤。
至1973年，多數(shù)其他主要貨幣對美元的固定匯率先后被放棄，布雷頓森林體系解體。IMF在討論是否需要繼續(xù)增加SDR分配時，考慮美國的收支逆差使全球儲備貨幣增加，SDR作為補充性儲備資產(chǎn)的功能不再那么重要，決定不再增加SDR。
與此同時，隨著固定匯率體系被打破，SDR開始與一籃子貨幣掛鉤，起初是16個貨幣，后改為美英德法意五國貨幣。日元在1980年被納入SDR籃子。歐元在1999年出現(xiàn)后，代替三個歐洲大陸國家貨幣，與美元、英鎊、日元一起組成了新千年頭15年內(nèi)的貨幣籃子。
1978年，美元的信用再次受到質(zhì)疑：美國卡特政府實行寬松貨幣政策，導致美國物價水平迅速上升。包括歐佩克等石油出口國開始擔心美元幣值的穩(wěn)定，沙特甚至將部分盈余資金轉(zhuǎn)換為瑞士法郎和德國馬克。
1978年10月30日，美元對主要貨幣發(fā)生了恐慌性暴跌。許多國家對日益增長的美元計價的外匯儲備感到警覺。主要外匯儲備持有國均表示，不愿意增持美元資產(chǎn)。隨后的四年間，IMF共發(fā)行了120億單位SDR。
快進至2008年，全球金融危機爆發(fā)，美元的地位再次受到?jīng)_擊和質(zhì)疑。為了緩解全球金融體系的流動性緊張，同時希望通過將SDR也分配給以往不曾分得SDR的新興市場國家來更好反映他們的經(jīng)濟地位，IMF在2009年創(chuàng)造了1826億SDR，根據(jù)每個成員國在IMF的份額分配給各成員國。這是歷史上的第三輪，也是規(guī)模最大的一輪SDR發(fā)行。全球各國持有的SDR總額借此達到 2041億。
2016年8月31日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，世界銀行（國際復興開發(fā)銀行）首期特別提款權（SDR）計價債券在中國銀行間債券市場成功發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為5億SDR（約合人民幣46.6億元），期限為3年，結算貨幣為人民幣。
2022年8月1日，據(jù)中國證券報消息，新的特別提款權（SDR）貨幣籃子于8月1日生效，人民幣權重由10.92%上調(diào)至12.28%（升幅為1.36個百分點）。
份額分配
SDR[特別提款權]
第24屆基金年會決定了第一次分配期，即自1970年至1972年，發(fā)行93.148億特別提款單位，按會員國所攤付的基金份額的比例進行分配，份額越大，分配得越多。這次工業(yè)國共分得69.97 億，占總額的74.05%。其中美國分得最多，為22.94億，占總額的24.63%。這種分配方法使急需資金的發(fā)展中國家分得最少，而發(fā)達國家則分得大部分。發(fā)展中國家對此非常不滿，一直要求改變這種不公正的分配方法，要求把特別提款權與援助聯(lián)系起來，并要求增加它們在基金組織中的份額，以便可多分得一些特別提款權。
2006年9月18日，新加坡年會上決議，中國繳納的份額從原來的63.692億特別提款權（約合94.655億美元）上升為80.901億特別提款權（約合120.23億美元），相應的，中國在IMF中所占的份額從2.98%提升至3.72%，投票權則從2.94%提升至3.65%。其他排在中國前面的也都是發(fā)達國家：日本、德國、英國、法國、意大利和加拿大。
2010年11月15日，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會完成了對組成特別提款權（Special Drawing Rights）的一籃子貨幣的例行五年期審查，并對貨幣籃子權重進行調(diào)整，美元和日元的權重略有下降歐元和英鎊的權重略有上升，這次調(diào)整后，美元的權重將由2005年審查確定的44%下降至41.9%，歐元的權重將由34%上升為37.4%，英鎊的權重將由11%上升至11.3%，日元的權重將由11%下降至9.4%。
2015年11月30日，國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布將人民幣納入IMF特別提款權(SDR)貨幣籃子，決議將于2016年10月1日生效。
SDR籃子的最新權重為 美元41.73%，歐元30.93%，人民幣10.92%，日元8.33%，英鎊8.09%。
入選標準
2005年11月，IMF執(zhí)行董事會明確，SDR籃子的組成貨幣必須滿足兩個標準：
一是貨幣籃子必須是IMF參加國或貨幣聯(lián)盟所發(fā)行的貨幣，該經(jīng)濟體在籃子生效日前一年的前五年考察期內(nèi)是全球四個最大的商品和服務貿(mào)易出口地之一；
二是該貨幣為《基金協(xié)定》第30條第f款規(guī)定的“自由使用貨幣”。
主要用途
根據(jù)《基金協(xié)定》和基金組織決議的規(guī)定，特別提款權目前可用于以下用途：
(1)根據(jù)《基金協(xié)定》第19條第3款的規(guī)定，參加國基于國際收支平衡或儲備地位的需要，可申請基金組織在特別提款權賬戶下安排向其他參加國兌換為可自由使用的外匯；基金組織在收到申請后，可協(xié)調(diào)指定某些參加國（國際收支情勢好、國際儲備地位強）為承兌特別提款權的對象，并在規(guī)定期限內(nèi)與申請國兌匯；申請國的此種兌匯沒有比例限制，可將其持有的全部特別提款權兌為可自由使用的外匯。
(2)根據(jù)《基金協(xié)定》第19條第2款(b)；的規(guī)定，某一參加國也可通過與其他參加國達成協(xié)議的方式，以特別提款權兌換為等值的其他通貨（包括不可自由使用的外匯），而不必征得基金的批準，也不必遵循基金的相關規(guī)定與原則（包括有關兌匯”需要”的限制）；但此類交易以不違反《基金協(xié)定》第22條規(guī)定的原則為準（改變國際儲備結構）。
(3)依《基金協(xié)定》第17條第2款的規(guī)定，參加國可以申請將其在特別提款權賬戶下持有的特別提款權轉(zhuǎn)入一般資源賬戶，以補足該參加國在一般資源賬戶下儲備部分不足其配額25%所形成的債務，或者用于償還其所欠基金的其他債務（如依《基金協(xié)定》第5條第6款所欠債務）；基金特別提款權部收到該申請國的申請后，實際上須將該特別提款權向其他參加國兌換為所需的通貨，并轉(zhuǎn)入該申請國的一般咨源賬戶，故此過程中，基金須征得相關兌匯國的同意。
(4)依基金組織目前的決議，特別提款權按照可調(diào)整的比例，集合表示著五種可自由使用貨幣的幣值（稱為”特別提款權籃”），其幣值具有相對的穩(wěn)定性，可以作為貨幣定值單位。
(5)根據(jù)《基金協(xié)定》第30條的規(guī)定，只要經(jīng)基金組織批準，特別提款權還可以用于基金成員國與非成員國之間的其他相關金融業(yè)務。從基金組織已有的決議和目前的實踐來看，特別提款權已在成員國和非成員國之間被用于遠期貿(mào)易付款、特定的貸款、國際金融結算、國際金融業(yè)務保證金、基金利息與紅利支付、贈款等等。
最后，特別提款權作為一種較為穩(wěn)定的國際儲備資產(chǎn)，又是一種貨幣定值單位，基金組織依《基金協(xié)定》第15條第2款的授權，可在任何時候改變特別提款權（SDR）的計價方法與原則。特別提款權在創(chuàng)立時曾與黃金直接掛鉤（ISDR價值為0.888671克黃金），《基金協(xié)定》第二次修訂后，曾與十六國貨幣掛鉤；根據(jù)1980年基金執(zhí)行理事會通過的第6631號決議和第 6708號決議，特別提款權自1986年1月1日起將以國際出口貿(mào)易和服務貿(mào)易額最高的五個基金成員國的貨幣組成特別提款權貨幣籃，以后每五年調(diào)整一次，該五國貨幣被定為可自由使用的貨幣。按照1986年1月1日生效的特別提款權貨幣籃，特別提款權集合表示著美元、馬克、法郎、日元、英鎊五國貨幣的價值，即特別提款權籃。
定值方法
特別提款權采用一籃子貨幣的定值方法。貨幣籃子每五年復審一次，以確保籃子中的貨幣是國際交易中所使用的那些具有代表性的貨幣，各貨幣所占的權重反映了其在國際貿(mào)易和金融體系中的重要程度。隨著2000年10月11日有關特別提款權定值規(guī)則復審工作的結束，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事會同意對特別提款權定值方法和特別提款權利率的確定進行修改，并于2001年1月1日生效。貨幣籃子的選擇方法和每種貨幣所占權重的修改目的是考慮引入歐元，因為歐元是許多歐洲國家的共同貨幣，且在國際金融市場上的角色日益重要。現(xiàn)行的對會員國的貨幣選擇標準所依據(jù)的是最大的商品和勞務出口額，延伸到含國際貨幣基金組織會員的貨幣聯(lián)盟的出口額，貨幣聯(lián)盟成員之間的出口額提出在外。引入的第二個選擇標準是確保特別提款權的貨幣籃子所選的貨幣是國際貿(mào)易中最廣泛使用的貨幣。按此規(guī)定，國際貨幣基金組織必須尋覓到“自由運用”的貨幣，也就是說，在國際交易中普遍用于支付、在主要外匯市場上廣泛交易的貨幣。
（1）會員國或貨幣聯(lián)盟的商品和勞務出口額；
（2）各個會員國的貨幣被國際貨幣基金其他會員國所持有儲備資產(chǎn)的數(shù)量。國際貨幣基金已確定四種貨幣（美元、歐元、日元和英鎊）符合上述兩個標準，并將其作為2001-2005年特別提款權重的籃子貨幣。這些貨幣所占權重根據(jù)其在國際貿(mào)易和金融位置而定。隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，特別提款權美元值每日依據(jù)倫敦市場中午的外匯牌價將四種貨幣加上人民幣各自兌換美元值加重而成。特別提款權定值公布在國際貨幣基金組織的網(wǎng)站上。
特別提款權不是一種有形的貨幣，它看不見摸不著，而只是一種賬面資產(chǎn)。
一籃子貨幣是將現(xiàn)有的一組貨幣按照一定方法組合而成的復合貨幣。一籃子貨幣不是現(xiàn)實的貨幣，只是一種記賬單位和計價標準。它被一些國家用于匯率管理，如將本國貨幣盯住已有的或構造出的一籃子貨幣，或者在Et常匯率管理中參考一籃子貨幣。
從技術層面看，構造一籃子貨幣包括四個步驟：
1.選擇貨幣籃子的幣種構成。按照與本國經(jīng)貿(mào)關系的密切程度進行選擇，為了避免匯率和利率計算復雜化帶來的實際操作問題，貨幣籃子所包含的幣種宜少不宜多。
2.確定各種貨幣所占的權重。權重反映對本國貨幣匯率影響的重要性。為了穩(wěn)定有效匯率，大多選擇雙邊貿(mào)易作為計算權重的基礎，在此基礎上還可以根據(jù)該國在世界經(jīng)濟中的地位、雙邊資本流動、直接投資等因素對權重進行調(diào)整。
3.確定最主要的籃子貨幣如美元與本國貨幣以及其他籃子貨幣的基期匯率水平。基期匯率的確定非常重要，如果基期匯率不是均衡匯率，計算出來的籃子匯率就會存在系統(tǒng)性偏差。
4.根據(jù)已確定的權重和基期匯率，計算出貨幣籃子中各種貨幣的數(shù)量。例如，假設本國貨幣與最主要籃子貨幣i的基期匯率是8，即1單位i貨幣等于8個單位的本國貨幣，i貨幣在貨幣籃子中的權重是40% ，則該貨幣籃子中所含i貨幣的數(shù)量為0.05(40%×1/8=0.05)。j貨幣在貨幣籃子中的權重是10% ，且匯率為li=100j，則貨幣籃子中所含j貨幣的數(shù)量為1.25(10%×1/8×100)。依此類推，可以計算出籃子貨幣的數(shù)量。
下面以IMF網(wǎng)站2016年12月1日SDR定價計算表為例具體說明SDR現(xiàn)行定價方法。
SDR[特別提款權]
表中人民幣和日元的匯率單位是人民幣元/美元，日元/美元，在計算的時候，需要倒數(shù)換算為美元/人民幣元，美元/日元，再乘以相應的人民幣和日元數(shù)量，計算出對應的等價美元。歐元和英鎊的匯率單位是美元/歐元，美元/英鎊，可以直接乘以相應的歐元和英鎊數(shù)量，計算出對應的等價美元。
上述五種貨幣數(shù)量對應的等價美元之和，即為SDR對美元的匯率，即1SDR等于多少美元。
為了明確起見，具體計算過程詳述如下：
先計算SDR貨幣籃子中數(shù)量不同的各種貨幣的美元價值：
1.0174 ×1/6.89770= 0.147498
0.38671× 1.06230= 0.410802
11.900×1/ 114.38500= 0.104035
0.085946 ×1.26210= 0.108472
0.58252 ×1.00000= 0.582520
接下來計算1SDR的美元價值：
0.147498+0.410802+0.104035+0.108472+0.582520=1.353327
即1SDR=1.353327美元
倒數(shù)結果為1美元=0.738920 SDR
利率浮動
特別提款權的利率每周調(diào)整一次，基數(shù)是特別提款權定值籃子中的貨幣發(fā)行國貨幣市場上具有代表性短期債務利率加權平均數(shù)。
1971年12月18日，美元第一次貶值，而特別提款權的含金量未動，因此1個特別提款權就上升為1.08571美元。
1973年2月12日美元第二次貶值，特別提款權含金量仍未變化，1 個特別提款權再上升為1.20635 美元。
1973年西方主要國家的貨幣紛紛與美元脫鉤，實行浮動匯率以后，匯價不斷發(fā)生變化，而特別提款權同美元的比價仍固定在每單位等于1.20635 美元的水平上，特別提款權對其他貨幣的比價，都是按美元對其他貨幣的匯率來套算的，特別提款權完全失去了獨立性，引起許多國家不滿。20國委員會主張用一籃子貨幣作為特別提款權的定值標準，1974年7月，基金組織正式宣布特別提款權與黃金脫鉤，改用“一籃子”16種貨幣作為定值標準。這16種貨幣包括截至1972年的前5 年中在世界商品和 勞務出口總額中占1%以上的成員國的貨幣。除美元外，還有聯(lián)邦德國馬克、日元、英鎊、法國法郎、加拿大元、意大利里拉、荷蘭盾、比利時法郎、瑞典克朗、澳大利亞元、挪威克郎、丹麥克郎、西班牙比塞塔、南非蘭特以及奧地利先令。每天依照外匯行市變化，公布特別提款權的牌價。
1976年7月基金組織對“一籃子”中的貨幣作了調(diào)整，去掉丹麥克郎和南非蘭特，代之以沙特阿拉伯里亞爾和伊朗里亞爾，對“一籃子”中的貨幣所占比重也作了適當調(diào)整。為了簡化特別提款權的定值方法，增強特別提款權的吸引力，1980年9月18日，基金組織又宣布將組成“一籃子”的貨幣，簡化為5 種西方國家貨幣，即美元、聯(lián)邦德國馬克、日元、法國法郎和英鎊，它們在特別提款權中所占比重分別為42%、19%、13%、13%、13%。第一次調(diào)整后的權數(shù)（1986年1月1日生效）依次為42%、19%、15%、12%、12%。第二次調(diào)整后的權數(shù)（1991年1月1日生效）依次為40%，21%，17%，11%，11%。第三次調(diào)整后的權數(shù)（1996年1月1日生效依次為39%，21%，18%，11%，11%。第四次調(diào)整后權數(shù)（2001年1月1日生效）美元：45%，日元：15%，英鎊：11%，歐元：29%。2004年6月19日，1SDR的價值為1.46221美元。
創(chuàng)造機制
特別提款權的創(chuàng)造是通過分配程序?qū)崿F(xiàn)的。包括兩種分配：
一般分配
當會員國長期性全球發(fā)展資金需要增加時，為了獲得滿足，參加國可依據(jù)其在國際貨幣基金所繳納份額的比例獲得特別提款權的分配，補充現(xiàn)有的儲備不足。特別提款權的分配決定相隔基期五年。決定的做出依據(jù)總裁的提案，經(jīng)執(zhí)行董事會的同意，由理事會做出決定，并要求得到總投票權的85%多數(shù)票通過。特別提款權的第二次分配是1979-1981年間121.182億特別提款權單位，累積分配特別提款權約為215億特別提款權。
特別一次性分配
1997年9月，國際貨幣基金組織理事會倡議進行特別提款權的特別一次性分配，以糾正國際貨幣基金組織中超過1/5 的會員國從未得到特別提款權分配的事實。倡議生效需得到國際貨幣基金組織3/5 的會員國投票（占總投票權85%的票數(shù)）通過。到2001年3月15日，已有106會員國（占總投票權71%）表示接受這一建議修正案。特別提款權的特別分配將使所有成員國都能在平等的基礎上參與特別提款權，使特別提款權雙倍累積分配達428.7億特別提款權。國際貨幣基金組織現(xiàn)行以滿足長期全球發(fā)展需要進行儲備資產(chǎn)補充為基礎對特別提款權進行分配，而以上提出的建議修正案對特別提款權的權利不產(chǎn)生影響。
主要影響
人民幣“入籃”成功的信號意義重大，表明中國的大國地位被國際社會所認可，這將極大地提升國內(nèi)外投資者的信心，促使a股出現(xiàn)新一輪上漲，有利于金融、房地產(chǎn)、一帶一路等行業(yè)和板塊。還有分析人士更明確指出，加入sdr無疑將推動人民幣國際化，而在這一方面最利好的板塊就是人民幣跨境結算銀行、國際商務和物流公司。
不過也有觀點認為人民幣入籃的象征意義大于實際意義。sdr不會立馬直接增加人民幣作為儲備資產(chǎn)的需求，理性一些來說，人民幣國際化有所成就，但才剛開始，未來長路漫漫。短期來看，面子大于里子，情緒為主。
加入sdr并不會是中國股市和債市定價的決定因子，中國資產(chǎn)價格依然取決于經(jīng)濟和金融的基本面。同樣覺得，人民幣入籃確實是件好事，是人民幣國際化道路上的一個重要里程碑，也可能會促進a股納入msci新興市場指數(shù)，為a股市場帶來更多流動性。不過對于投資者而言，踏踏實實地尋找基本面靠譜的標的才是王道。
而對于普通老百姓來說，人民幣入籃的直接影響較小。不過從長期來看，人們的生活也可能會發(fā)生一定的改變。
參考資料
[1]
新特別提款權貨幣籃子8月1日生效，人民幣權重升至12.28% · 界面新聞[引用日期2022-08-01]
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