但面對國際金融動蕩、儲備貨幣幣值波動等諸多約束條件，中國可能需要十年乃至更長時間才能初步建成海外資產(chǎn)保護(hù)網(wǎng)絡(luò)。在此過程中，理性評估投資目的國的政經(jīng)風(fēng)險肯定是必修課。 國家外匯管理局日前公布的2010年末中國國際投資頭寸表，對一向關(guān)注中國對外金融資產(chǎn)安全的國人來說，顯然是喜憂參半。 中國對外金融資產(chǎn)的一個顯著特點(diǎn)，是最近幾年來規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2008年末，中國對外金融資產(chǎn)為29203億美元，到2009年末增加到34601億美元，一年后的2010年末，這一數(shù)字已變?yōu)?1260億美元，最近三年年均遞增6000億美元。說中國是對外資產(chǎn)大國，一點(diǎn)也不為過。
不過，從呈現(xiàn)在國人面前的這份頭寸表中，尚未看到對外金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化配置的趨勢。例如，在現(xiàn)今總額超過40000億美元的對外金融資產(chǎn)中，僅僅儲備資產(chǎn)一項(xiàng)就占據(jù)了70%以上的比例，而被廣泛視為較為安全的對外直接投資所占比例只有7%。這種類似于“大頭娃娃”的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，估計即便在管理部門看來，恐怕也非優(yōu)化安排。 受到中國對外金融資產(chǎn)信息披露程度的限制，筆者無從知曉每一個項(xiàng)目下更為具體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。但以筆者的跟蹤觀察，對外金融資產(chǎn)中以美元計價的估計不會低于60%，而中國持有的對美國的各項(xiàng)金融資產(chǎn)總額亦不會低于20000億美元。美國財政部曾在兩年前公布了相關(guān)數(shù)據(jù)，列出中國截至2008年底持有16000億美元的美國資產(chǎn)，而同期美國持有中國內(nèi)地發(fā)行的股票和債券總計僅為550億美元。筆者當(dāng)時就曾說過，高達(dá)28倍的中美互持資產(chǎn)規(guī)模差距，凸顯出中國在全球既有經(jīng)濟(jì)與金融分工格局下所處的弱勢地位。 與美英等國主要仰賴金融霸權(quán)或者霸權(quán)紅利低成本獲得的對外金融資產(chǎn)不同，中國如今握有的這些對外金融資產(chǎn)，其真正有意義的那部分乃是中國數(shù)以千萬計的產(chǎn)業(yè)工人辛苦勞作換來的“血汗錢”。擁有最優(yōu)秀操盤手的中國國家外匯管理局比以往任何時候都面臨著更大的壓力與期望，只是在手腳被束縛的情況下，既難以在國際大宗商品市場上掃貨，也不能用巨額外儲購買美國的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，甚至買不到急需資金的其他西方國家企業(yè)。 其實(shí)，在全球經(jīng)濟(jì)一體化以及世界經(jīng)濟(jì)美元化的邏輯框架下，中國經(jīng)濟(jì)正自覺或不自覺地被嵌入到美元經(jīng)濟(jì)圈中。因此，在某種意義上，中國千千萬萬產(chǎn)業(yè)工人換來的對外金融資產(chǎn)只是一種隨時可能貶值的綠票子。說中國全民生產(chǎn)補(bǔ)貼美國消費(fèi)，其實(shí)一點(diǎn)也不為過，而中國還因此背上了全球經(jīng)濟(jì)失衡責(zé)任者的惡名。另一方面，中國持有的上萬億美元的美國國債在中國需要兌現(xiàn)時能否如愿，卻是未知數(shù)。盡管亨利·基辛格曾說過，美國欠中國的錢終歸是要還的。但這句話本身也暗含著可能拖欠的邏輯。可以說，只要人民幣沒能成為世界儲備貨幣，只要現(xiàn)有的國際貨幣與金融體系未有根本性改變，中國都是事實(shí)上的美國“打工者”。 相比于中國掙錢的辛苦，握有財富符號主導(dǎo)權(quán)的美國就瀟灑多了。世人注意到，在美聯(lián)儲2010年發(fā)行的2009版100美元鈔票樣票正面，在右上方美國的國號“THE UNITED STATEDS OF AMERICA”字樣下面還清楚地保留著金本位時代的遺跡——“THIS NOTE IS LEGAL TENDER FOR ALL DEBTS，PUBLIC AND PRIVATE”（本鈔票是償付公私債務(wù)的法定通貨）。 蹊蹺的是，當(dāng)金本位時代已成歷史記憶的時候，美國猶他州眾議院于3月4日以47票同意、26票反對的投票結(jié)果，通過承認(rèn)美國聯(lián)邦政府發(fā)行的黃金白銀為法定貨幣的議案。預(yù)計接下來有12個州也將會審議相似的議案。難怪福克斯新聞網(wǎng)驚呼——“在退回金本位的道路上，猶他州走出了第一步”。 猶他州的行動無疑讓美聯(lián)儲和伯南克十分難堪。假如后工業(yè)化時代重新迎來金本位制，無疑是對美元體系的清算。不過，誰要低估美國的逆境調(diào)整能力，誰就有可能自己被調(diào)整出局。
有人說，美債危機(jī)是美元可能破產(chǎn)的信號，但在其他替代要素尚未發(fā)育成熟之前，全球既有經(jīng)濟(jì)與金融分工格局不會發(fā)生根本變化：美國掌握著貨幣發(fā)行和市場的主導(dǎo)權(quán)，中國等新興經(jīng)濟(jì)體依賴美國的市場和美元。在這個分工框架下，以消費(fèi)拉動經(jīng)濟(jì)增長的美國可以通過發(fā)行美元購買中國等新興經(jīng)濟(jì)體的廉價物品，盡管帶來了美國對新興經(jīng)濟(jì)體的巨額貿(mào)易逆差，但是憑借金融市場優(yōu)勢，中國等國積累的貿(mào)易順差反過來又以購買國債的形式回流到美國。美國以成本極為低廉的貨幣手段來平衡經(jīng)常性的貿(mào)易逆差。 環(huán)視世界各國，持有巨額海外資產(chǎn)的國家，除了美國之外，還有英國和日本等國。截至2010年底，日本政府、企業(yè)、個人投資者持有的海外資產(chǎn)約合68800億美元，包括直接投資、證券投資、金融衍生品、外匯儲備以及其他投資等。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，日本已連續(xù)20年位居世界第一大債權(quán)國。而日本多年來并不擔(dān)心所持海外資產(chǎn)的安全，除了日本持有的海外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較合理之外，還與日元作為國際貨幣不無關(guān)系。日本還可以購買中國想買卻買不到的美國企業(yè)和其他資產(chǎn)。即便是在動蕩地區(qū)的海外資產(chǎn)，一旦局勢有變，有了美國這個超級強(qiáng)國盟友的鼎力保護(hù)，日本海外資產(chǎn)安全系數(shù)明顯高于中國。 對外金融資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，既是中國參與國際經(jīng)濟(jì)分工日漸深化的產(chǎn)物，也是中國提升國際經(jīng)濟(jì)影響力的重要杠桿，但在海外金融資產(chǎn)安全面臨國際金融動蕩、儲備貨幣幣值波動以及投資目的地國政局不確定等諸多約束條件下，如何有效保護(hù)數(shù)以千萬計產(chǎn)業(yè)工人創(chuàng)造的血汗財富的安全，尚需我們上下求索。
中國可能需要十年乃至更長時間才能初步建成海外資產(chǎn)保護(hù)網(wǎng)絡(luò)，而在此過程中，理性評估投資目的國的政經(jīng)風(fēng)險肯定是必修課。至于如何保護(hù)在美資產(chǎn)的安全，除了持續(xù)要求美國拿出實(shí)際措施之外，關(guān)鍵之舉是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的國際化。
